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来源：证券市场周刊杂志市场号
文 | 尚扬
“人有悲欢离合，月有阴晴圆缺” ，9月28日 ，中秋假期后的首个交易日，A股市场有点“悲凉 ” ，主要股指继续全线回调 ，创业板指 、科创50指数跌幅均超过了4%，全市场超4500只个股股价飘绿 。
两年前的9月24日，A股在一篮子政策组合拳落地后放量上涨 ，“924行情 ”由此得名 。两年后的9月24日 ，市场显然没能复制那天的剧本，没有放量成交的高开高走 ，取而代之的是一个低开、阴跌 、缩量的交易日。
指数继续回调
节前效应是回调主因
9月28日 ，中秋节后的首个交易日，A股主要股指继续集体低开 ，创业板指 、科创50指数跌幅均超过了4% ，全市场逾4500只个股股价下跌 。
从成交额来看，全天总成交金额1.72万亿元 ，较9月24日略有抬升 。节前最后一个交易日（9月24日） ，市场全天成交额合计1.67万亿元，较9月23日缩量约1140.16亿元（见附表） ，当天也有4303只个股股价下跌 ，上涨个股只有1120只。
今年中秋与国庆相连，中间请3天假就能拼出一个13天的超长假期 。
长假意味着什么？意味着13天的不确定性 。比如海外因素可能在假期里生变 ，如美股的波动 ，地缘因素的变化等，而你的股票账户在10月8日之前动弹不得。于是理性的资金选取 了先走 。
中秋节后 ，国庆节前 ，A股还有3个交易日，按T+1交收规则倒推 ，9月24日卖出 ，交收日因中秋休市顺延至9月28日，资金仍可在国庆节前取出 。真正“卖完还能把钱拿走”的最后机会 ，是9月29日卖出 ，9月30日转出。但因中秋节 、国庆节几乎相接，不少资金心理上已经提前放假 ，叠加三季度末机构考核与季末资金回笼 ，卖压自然在这个时间窗口里集中释放。
另外，当地时间9月23日，美国10年期国债收益率单日飙升约14个基点 ，收于5.113% ，创2007年以来新高；此前盘中甚至一度触及5.133%，5年期一度升破5% 。30年期美债收益率也站上5.4% 。
与此同时 ，市场对美联储10月继续加息的押注急剧升温 ，利率互换市场已计入未来一年的三次加息预期，10月加息概率升至约七成。高盛预计 ，美联储可能在10月27日的议息会议上完成今年最后一次加息 。
逻辑很直白 ，无风险利率往上走，所有高估值资产的定价锚都要往下调 。成长股 、科技股、创新药 ，这些靠远期现金流折现支撑估值的板块 ，对利率最敏感，杀得也就最狠。
后果在9月23日的美股市场也已发生 ，纳指跌1.13% ，标普500跌0.75%，道指跌0.68%，费城半导体指数跌1.23%；中概方面 ，万得中概科技龙头指数大跌3.21% ，纳斯达克中国金龙指数跌1.43% 。A股今天的科技板块也是在为隔夜的美债“买单 ” 。
但托底的手也一直都在，据央行公开信息 ，9月24日开展了8000亿元1年期MLF操作 ，当月加量2000亿元，并预告9月28日-10月8日每天 开展不超过1万亿元的隔夜逆回购操作 ，跨节资金面是被精心呵护的。公开市场今天开展515亿元7天期逆回购 ，操作利率1.40%，对冲1620亿元到期后单日净回笼1105亿元 ，属于技术性回笼而非转向 。
日历效应大概率友好
节后市场将如何“演绎 ”？ 先说一个让持股过节的人稍微安心的数据 ，近十年上证指数国庆后首日上涨概率约70%，节后5日上涨概率约60% 。
机构们则给出了“节前别期待太高 ，节后等待催化”的观点。
中国银河表示 ，跨长假风险溢价叠加三季度末机构考核约束，市场或延续震荡与轮动行情 。此前扰动市场的外部因素中，海外利率的影响边际弱化 ，地缘尾部风险与能源通胀影响仍在反复 ，后续影响市场表现的关键因素正从外围风险的部分消化逐步转向上述积极因素能否形成接力 。
申万宏源证券认为，下一波进攻性行情可能出现在10月。该机构表示 ，9月下旬稳定资本市场预期的窗口期过后 ，科技股震荡调整格局可能延续。现阶段，科技板块还不具备重启大级别上涨行情的条件 ，需耐心等待AI产业出现重大催化 。今年剩余时间中 ，比较好 的一波进攻性机会，可能出现在10月三季报披露期 。在业绩消化估值基本到位的前提下 ，核心科技龙头或走强 ，科技主题有望重新活跃。
中信证券也表示，站在短期情绪和筹码周期的角度 ，叠加三季报的消息面催化 ，10月市场具备活跃资金布局新技术与新题材的土壤 。建议投资者积极把握年内最后的做多窗口 。
把时间拉长到整个四季度，机构的口风明显更积极。多家券商在密集发布的秋季策略中认为，随着积极因素预期的积累 、三季报催化以及外部风险边际消化 ，年末“情绪修复 ”和“最后进攻窗口 ”仍值得期待 ，系统性慢牛格局未变，四季度A股有望逐步走出修复行情 。
（文中个股仅为举例分析 ，不做买卖建议 。）
